5 月 21 日早，携程集团正在美股盘后发外了 2024 财年的第一季讲演，概述来看因为强劲伸长的出境营业和比预期少的营销开销，利润开释再次明显凌驾预期，精细重点如下：
1、举座营收上，携程本季收入119 亿元，同比伸长 29.4%，比公司先前指引 26% 的更高，收入绝对额比预期众出 3 亿。从更枢纽的营业层面来看：
① 邦内机酒订单额较 2023 年同期伸长了 20%，正在客岁一季度并不算高的基数下，20% 的伸长算不上强劲，即使邦内酒旅需求景心胸还正在高位，但产生式苏醒阶段也根基颁发终结了。
②至今尚未十足复原到 19 年领域的出境逛营业则接过了伸长的接力棒，本季旅店和机票预订量同比伸长了 100% 以上。正在邦际航班量伸长和近期众邦予以免签计谋的利好下，起码正在 2024 年内，出境营业仍有可观的修复空间。别的，纯海外的本季订单额伸长也有 80% 以上，正在出境逛也走完苏醒期后，纯海外业会是中永久伸长的要紧动力。
2、其他营业上，无论打包逛产物依旧商旅营业都没有更加明明的转机。不外广告营收领域则正在不断接续的走高，比拟 19 年同期仍旧翻倍。正在较低的基数下，后续对营收和利润应该也能有必然的增量功勋。
3、用度层面，本季的另一大亮点是营销用度比预期少开销了约 3 亿元。因为邦内酒旅需求伸长的趋缓，和供需趋于均衡，携程海外营业伸长也须要前期参加，墟市底本预期本季的营销用度开销会有不小的伸长。（海豚投研掩盖的华住便是如斯）。但本季开销现实环比持公正在约 23 亿元，少于预期的 26 亿。
研发和管束用度固然绝对开销环比有所伸长，但正在营收的摊薄效应下，管束用度率合计仍是低落了 2.2pct。所以，最终实行的 Non-GAAP 规划利润为 37.7 亿，比预期的 31.4 亿众出约 6 亿（20%），利润开释仍是明显高于预期。
携程本季度的财报，正在营收和发售用度各自 3 亿的预期外功勋，现实利润正在不算低的预期下仍凌驾 20% 的呈现无疑仍是强劲的。
营业层面，也吻合咱们先前预判的—即使邦内的酒旅需求已渡过最紧俏的阶段，后续伸长将渐渐回归常态。但海外、更加是出境逛营业的苏醒会接棒鼓动携程举座的营收伸长不断连结相对高位。且因为出境机票和酒旅的佣金/变现空间更高，对利润功勋的弹性会比营收功勋更高。本季度算是完善验证了这一逻辑。所以，咱们以为起码正在 2024 年终之前，携程的事迹会不断有不俗的呈现。
独一的题目只正在估值层面，方今公司略超 2600 亿的市值，假设按 20x PE 估值，隐含的对 2024 年规划利润哀求大约正在 160 亿支配。从本季的趋向来看，本年告终 160 亿的压力不算很大，但进一步明明超预期惧怕也不易。而且出境逛苏醒的韶华窗口到正在本年事后粗略率也会趋于终结，后续伸长终将回归常态。所以，即使咱们自负本年的事迹不俗，但方今确实不算一个有性价比的时机。
举座事迹上，本季携程实行净收入 119 亿元（剔除业务税）后，比拟公司指引的 26% 增速，现实同比伸长了 29%，比预期凌驾约 3 亿营收。
收入开头的两大支柱：旅店预订和票务营业营收划分同比伸长了约 29% 和 20%。咱们更闭怀的分地域伸长角度：
1)邦内机酒订单额较 2023 年同期伸长了 20%，因为客岁一季度正渐渐走出疫情影响，基数并不算很高。正在此基本上之上 20% 的伸长，反响出邦内酒旅需求虽照旧不俗，但产生式苏醒期仍旧终结了。
2)出境逛旅店和机票预订量则同比伸长了 100%，至今尚未十足复原到 19 年的出境逛，正在众邦度免签计谋的利好下，起码正在 2024 年内出境营业再有可观的修复空间。
1)商旅营业同比伸长约 15%。动作公司要紧发力的营业之一，收入领域已高于疫情前。但因商旅苏醒状况并不足息闲旅逛，比拟纯海外营业，绝对增量也并不高。
2) 至于打包逛产物虽同比增速更高达 20%，但至今都为回到 19 年同期的领域。
3）以广告为主的其他营收则呈现不错，自 21Q1 以后，营收领域不断伸长，本季营收比拟 19 年同期仍旧翻倍。且广告营业极高的利润率，意味着该营业对公司方今和后续的利润伸长也能有不小的功勋。
剩余层面，本季携程的毛利率正在上季度滑掉队，从新环比上浮了约 0.7pct，海豚投研推求应该是高利润的出境营业和广告营业的功勋。毛利润绝对额上，由于营收本就凌驾预期 3 亿，毛利率也比预期略高，最终毛利额同样比预期凌驾约 3~4 亿kaiyun欧洲杯app。
用度层面，本季最大的亮点正在营销用度比预期少开销约 3 亿元。因为邦内酒旅需求伸长的趋缓，和供需趋于均衡，携程海外营业伸长也须要前期参加，墟市底本预期本季的营销用度开销会有不小的伸长。（海豚投研掩盖的华住便是如斯）。但现实上，本季开销和上季是持公正在约 23 亿，少于预期的 26 亿。
其他研发和管束用度固然绝对开销环比有所伸长，但正在营收的摊薄效应下，管束用度率合计仍是低落了 2.2pct。
最终，因为营收比预期众出约 3 亿，营销用度开销则比预期少了 3 亿。所以最终实行的 Non-GAAP 规划利润为 37.7 亿，比预期的 31.4 亿众出约 6 亿（20%）。
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