比来，跟着英伟达和美邦科技公司的亮眼年报宣布，“七巨头”的股价重拾升势，标普500指数也再次亲切史册高点。Oakmark投资组合司理、美邦出名价钱投资人比尔·尼格伦以为，正在高点上，持有智力缔造价钱。
正在最新的《致投资者信》中，尼格伦指出，假使正在高点卖出能够会避免耗费，但史册上，持久持有智力供给更高的年化回报。“价钱投资很苛重，正在价钱明显低于内正在价钱时购置优质企业的股票，并耐心守候股价回到其内正在价钱，是被验证的持久有用计谋。”
尼格伦以为，因为2022年和2023年，低市盈率公司连续处正在低位，所以现正在出格有吸引力。只是，倘若投资人持有的低市盈率公司的价钱不跟着时代增加，如此的公司即是“价钱圈套”，投资者所能做的，唯有尽速卖掉，结尾交往。
过去3个月内，每个月标普500指数都创下新高。3月，我写了一篇作品，商榷了为什么新高对咱们来说很苛重。但跟着比来标普500接续革新高，许众基金经剃发声展现，要对新高维系高度留神，正在新高之后投资是紧张的。
正在过去50年里，正在标普500的高点后卖出，投资者可能避免四次痛楚的下跌：2000年互联网泡沫分裂后下跌44%；2007年金融危害时下跌38%；2020年疫情时下跌19%以及2022年通胀和利率快速上升时下跌25%。
但倘若咱们回来过去50年（600个月），标普500正在156个月——或者说26%的时代里——抵达新高。这比人们设思的更为广大。
假使这四个口舌常紧要的卖出信号，但现实上，卖出是对价钱的破损。一个正在高点卖出，并守候低估的投资者，将会错过五十年赚200倍的机遇。
正在Oakmark，咱们是持久投资者。咱们试图识别那些为股东长处执掌的滋长型企业。咱们唯有正在股价大幅低于内正在价钱估量时才会下手。而购置后，咱们会耐心地守候股价抵达内正在价钱。
咱们正在新高时的做法是：卖出那些一经抵达合理价钱的股票，并从新筑仓那些远低于内正在价钱估量的股票。假使目前标普500的市盈率很高云开·全站appkaiyun官网，但仍然存正在许众低价股票，值得咱们闭心。比如，自2023年头往后，咱们买入的股票，其2024年（估量值）市盈率中位数为12倍，只是标普500市盈率的一半众一点。
上个季度，我承受了约翰·罗托尼（John Rotonti）为The Motley Fool主办的采访。以下是采访的节选。
约翰·罗托尼：正在比来的一次Morningstar播客中，T. Rowe Price投资执掌公司的首席投资官David Giroux说：“GARP投资正在持久内形成商场上最高的回报——超越价钱，也超越滋长，而且危害调动回报更好……”你的睹地是什么？
比尔·尼格伦：以均匀价钱购置伟大企业与以低价购置平凡企业相同，都是价钱投资。以为每个低市盈率、市净率、市现率的股票都是“价钱股”的思法的确是鲁钝的。
极少企业品格较差，该当以低倍数出售。GARP是价钱投资的一个细分目标。芒格老是说要反过来思。GAUP（以不对理的价钱增加）会是什么？它将是一种对价钱不敏锐的投资派头，很像动量投资。它将是价钱的对立面。
约翰·罗托尼：倘若我没记错的话，你之前正在基金中持有亚马逊，并以大约100%的回报率卖出了它。卖出它是一个过失吗？倘若酌量到从新摆设的资金、税收、机遇本钱等，之前卖出亚马逊股票是一个过失吗？
比尔·尼格伦：咱们正在2014年买入了亚马逊，你说的对，倘若咱们保存它而不是投资其它公司，咱们会赚得更众。从这个结果来看，咱们确实是卖错了。
但正在统一景况下，这个过失是咱们避免不了的，是还会再犯的一种“过失”。咱们当时购置亚马逊是由于，咱们对它的零售生意被不对理估值了。大约一年后，亚马逊上涨到了咱们以为合理的零售生意的价钱。
亚马逊的AWS是全新的生意，阐明师陈述给予它宏大的潜正在估值。只是咱们以为，现正在就下结论以为AWS将成为云策画周围的赢家还为时过早。
因而遵守咱们的投资圭外央求，咱们该当卖出它，然后咱们就卖出了。同样的流程让咱们正在其他众数景况下避免了亏折和陷入困难。所以，我不以为卖出亚马逊是一个过失。如你所知，现正在AWS的价钱仿佛更好地界说了，咱们再次买入亚马逊，由于咱们以为它的零售和AWS生意的总和被低估了。
比尔·尼格伦：我思稍微调动一下题目，“为什么相看待企业价钱，低价买入云云苛重？”固然这老是转化为某个目标上的低倍数，但它并不必定意味着低市盈率倍数。
有用商场外面指出，无论你支出什么价钱，你都可能得到与你所负责危害相对平允的回报。然而，倘若你像咱们相同置信，大大都时期股价会靠拢公司内正在价钱，那么支出省钱的价钱，就击败了一个大个别有用的商场。通过低价购置，咱们将危害下降了，将回报放大了。
有用商场假说以为，投资者的持有期回报，该当大致与该时代企业价钱的变更相成婚。咱们低价购置，然后得到了企业价钱的上涨，以及估值的上涨。
约翰·罗托尼：倘若你、克莱德·麦克格雷戈、大卫·赫罗和托尼·科尼亚里斯退息，你们公司的凯旋是否会延续？
比尔·尼格伦：起首，让我显着一点，咱们不是公司的者。正在咱们参与之前，公司就有了凯旋的投资记载，我估计这将正在很长时代接续下去。
第二，咱们有一份长长的员工名单，他们为咱们此日的凯旋做出了苛重奉献。咱们公司大大都投资决定都是由你提到的四个别以外的人做出的。
我以为大大都公司正在接棒人题目上挣扎，由于他们平凡有一个受闭键指点者局限的投资体例，当一个新的决定者上任，就会带来许众危害。
正在咱们公司，大大都产物都是民主决定形成的。因而，当咱们退息时，咱们会被众年来连续担负苛重决定的投资者所庖代，咱们任用的都是价钱投资者，当咱们退息后，公司的投资玄学不会爆发变更。
约翰·罗托尼：何如对待“价钱圈套”？哪品种型的股票最有能够成为价钱圈套？你们是若何避免买入“价钱圈套”类公司的？
比尔·尼格伦：咱们对“价钱圈套”的界说是价钱不随时代增加的公司。目前闭键是极少以低倍数交往的劣质公司。
为了避免它们，咱们央求阐明师预测七年后的企业价钱。倘若预期的年价钱增加和股息收益率与商场不行婚，咱们就不会购置它们。
当然，有时咱们做出误判，正在阐明时以为一家企业是优质的滋长性公司，但现实上它不是。这个时期，咱们会尽速出售。
倘若现实增加彰彰滞后于预期增加，咱们会对股票举行非常的审查，乃至会调动掩盖的阐明师。咱们的倾向是使出售时阻力最小，而不是持有它。
约翰·罗托尼：美股商场正在2023年大白了越过的科技领涨特色，对此你有何睹地？
比尔·尼格伦：起首，我以为这突显了收拢商场机会的难度。大大都机会者一年前都正在辩论2023年对股票来说将是何等坚苦的一年。
正在2021腊尾，咱们答应大大都价钱投资者的意见，以为因为长达十年的滋长股牛市，低市盈率股票一经很是低估。固然2022年对价钱股来说是相对不错的一年，避免了规范普尔500指数的大个别下跌，但这正在2023年完整逆转了。
鉴于低市盈率股票正在2022年和2023年的低估，咱们再次以为，低市盈率股票此日希罕有吸引力。
比尔·尼格伦：咱们持有许众Alphabet的股票，因而我不行说咱们以为它们都被紧要高估了。
我对2023年它们攻陷了财经头条这件事没有太众填补，但我以为，一个平凡被歧视的要素是，“七巨头”的强劲外示增众了科技行业正在标普500指数中的纠合度，以及正在罗素滋长指数和纳斯达克指数中的纠合度。
很众持有或定投的投资者，还认为这些指数是低危害、低震动性的投资标的，他们没无意识到，这些指数一经变得危害很高。
比尔·尼格伦：不，我向来没有虑过这件事。我估计我将正在Oakmark再待很长时代，最终将我的身分转交给年青一代，同时掌管一个说话人和内部导师的脚色。我连续很得意将我的资产投资正在Oakmark，并盼望正在我最终退息时这种景况会接续。
（作品仅代外作家意见，不代外本刊态度。文中提及个股仅为阐明，不作投资提议。）返回搜狐，查看更众
